【资料图】
22Q4 归母净利润同比增长45.16%~103.85%。据公告测算，2022 年第四季度， 公司将实现归母净利润247.34~347.34 亿元， 同比增长45.16%~103.85%，环比三季度下降8.30%~34.70%；实现扣非归母净利润约373.93~473.93 亿元，同比增长19.52%~51.48%，环比变化-6.44%~18.58%。
油价上涨，提质增效，公司经营效益大幅增长。2022 年因俄乌冲突影响，油气价格加速上涨，全年来看，布伦特原油均价为98.60 美元/桶，较2021 年上涨39.25%；亨利中心交割天然气现货价均价为6.45美元/百万英热单位，较2021年上涨65.54%。在此背景下，公司坚持高效勘探、效益开发，加大勘探开发力度，积极推动油气增储上产。考虑到公司的业务结构，预计2022 年油气勘探业务是公司主要的业绩来源。
全球上游资本支出不足，油气价格有望维持高位。据OPEC 数据，全球上游的资本开支在2015 年呈现阶梯式下滑，2020 年因疫情影响再度大幅下降。随着疫后经济的复苏，预计2022 年同比增长将超20%，但仍低于疫前水平。长期来看，上游资本开支将在2025 年达到顶峰，但峰值远低于2014 年的水平。随着在产井逐步枯竭，较低的资本开支意味着供给端增长将越发乏力。然而，油气消费量仍处于稳步增长的态势，预计中长期内，油气价格有望维持高位，公司盈利能力得以维持。
深入推进炼化业务升级，坚持绿色低碳转型。公司陆续成立了上海新材料研究院和日本新材料研究院，不断加大化工新材料的研发力度，深入推进炼化转型升级。同时，公司大力加强市场营销，全力保障市场供应，国内柴油、和化工产品的销量均同比实现增长。此外，公司坚持绿色低碳转型，风光发电、地热等新能源业务稳步拓展；推进油气和新能源融合发展，着力打造“油气热电氢”综合能源公司。
投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。
我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1497.73/1528.23/1542.15 亿元，EPS 分别为0.82/0.84/0.84 元/股，对应2023 年1 月19 日的PE 均为6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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